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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　5月29日晚间，川能动力发布发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金预案，拟向东方电气发行股份、可转换公司债券购买其持有的川能风电20%股权，向明永投资发行股份购买其持有的川能风电10%股权及川能风电下属会东能源5%股权、美姑能源49%股权、盐边能源5%股权和雷波能源49%股权。

　　同时，公司向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，用于“凉山州会东县小街一期风电项目”、“凉山州会东县淌塘二期风电项目”，并补充流动资金。目前，审计、评估工作尚未完成，交易价格尚未确定。

　　同日，川能动力还公告将对金川县李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目追加4亿元投资，即投资额从原定的12.5亿元调增至16.5亿元。

　　以化工化肥业务起家的川能动力，近年来在风电、光伏、垃圾发电、锂矿、锂盐等领域大手笔布局，豪赌新能源产业。不过，锂价周期高点加码锂矿投资，叠加相对于盐湖提锂的成本劣势，未来锂业务盈利性或不及预期。此外，多业务同时运营带来的管理和资金压力也不容忽视。

　　锂价周期高点加码投资

　　公告显示，川能动力持有能投锂业62.75%股权（其中向四川路桥转让的5%股权正在办理变更），能投锂业持有德鑫矿业75%股权，而德鑫矿业则拥有四川省金川县李家沟锂辉石矿采矿权。

　　由于对李家沟锂辉石矿原开采方案选厂地址进行优化调整，以及相关基建投资及公辅工程增加，川能动力将李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目的投资金额由12.5亿元上调至16.5亿元，追加了4亿元的投资。投建资金30%自筹，70%来自银行借款。

　　截至今年4月底，该项目累计完成投资6.28亿元，按新投资总额计算，计划工期3年的项目，目前进度约为38%。

　　李家沟项目地处高原峡谷地带，地质环境较差，加之国家环保政策日趋严格，此番又追加投建资金，项目的建设可谓不易。但近一年多、特别是近几个月以来，火热的行情和高歌猛进的碳酸锂价格，让市场对公司这一锂矿项目的前景期待极高。

　　5月21日，拍卖方成都兴能新材料股份有限公司，将拍卖标的雅江县斯诺威矿业发展有限公司54.29%的股权，在京东拍卖平台以20亿元价格成功拍出。与335.29万元的起拍价相比，成交价增长了近600倍。

　　仅三天后，5月24日，澳洲主力矿商Pilbara年内第二次锂精矿拍卖落槌，最终价格为5955美元/吨，较其去年7月第一次拍卖价上涨了376%。Pilbara的拍卖一直是全球锂精矿价格走势的风向标，其拍卖价在短短不到一年的时间内翻了近两番。

　　上述连续上演的两次拍卖只是火热的碳酸锂市场行情的一个缩影。事实上，一年多时间内，碳酸锂从不到5万元/吨已上涨至最高50万元/吨，涨幅超过10倍。

　　不过，所谓“物极必反”。狂飙之后的碳酸锂价格近期出现了回落迹象，似乎预示着本轮周期已接近尾声。

碳酸锂售价

　　天齐锂业董事长蒋卫平近日在股东大会上表示：“锂电是一个长周期、高景气度的行业，非常理解行业好的时候，大家都来关注及投资。风来了，猪都能被吹上天，但如果要去追风，就可能付出代价。”

　　赣锋锂业董事长李良彬在2022年新年致辞中称，“锂产品的周期性非常明显，有20万元的昨天，也可能有4万元的明天。”

　　美国著名投行高盛，在5月29日发布的一份最新报告中也表示，三种关键电池金属（即钴、锂和镍）的价格将在未来两年下跌。高盛表示，金属的长期前景依然强劲，尤其是因为电动汽车的迅速普及，但投资者的热情导致了供应过剩。

　　高盛预计，锂价格将出现“大幅回调”，今年锂的平均价格将从超过6万美元现货价格下降至低于每吨5.4万美元。到2023年，这一数字将进一步下降到平均略高于1.6万美元。

　　不仅如此，由于盐湖提锂技术也已日趋成熟，考虑到其单位生产成本是矿山提锂的一半左右，川能动力李家沟项目达产后最终盈利性如何，还是一个未知数。

　　业务庞杂资金面迎考验

　　川能动力原名川化股份，以化肥与化工原料生产为主营业务。2016年后，在行业产能过剩、经营亏损严重之下，公司经资产重组引入四川能投集团作为大股东，期望通过整合集团优质资产，实现新能源业务的转型升级。

　　自2017年被纳入上市公司合并报表以来，以川能风电为主体的风电业务，一直是川能动力的营收支柱。本次交易完成后，川能动力将通过自身及控股子公司新能电力合计持有川能风电及下属项目公司全部股权。

　　经公司模拟测算，本次购买资产后，川能动力2021年归母净利润将由购买资产前的3.40亿元提升到5.48亿元，提升比例为61.16%，利润将得到进一步提升。

　　不过，由于多点同时布局，川能动力资金链持续面临较大压力。

　　截至2022年一季度末，川能动力各类有息负债约76亿元，远远超过同期27亿元的账面资金，近两年资本开支也维持在15亿元以上的高位。此次筹划定增和可转债融资前，2021年末，公司刚刚完成上一轮12.4亿元的定增融资。

　　值得一提的是，在上轮定增融资中，川能动力大股东四川省能源投资集团以3.45元/股的价格增发1.79亿股，定增价仅为同期配套融资价格的15%。定增完成后，公司股价随即迎来了10倍的上涨。